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乐居财经 彦杰4 月 13 日，中国银河发布研究报告，首次覆盖给予箭牌家居 " 推荐 " 评级。
中国银河观点如下，盈利能力有所改善，费用率明显提升。毛利率方面，公司综合毛利率为 32.85%，同比提升 2.78pct。其中，Q4 单季毛利率为 30.18%，同比下降 2.77pct，环比下降 2.36pct。费用率方面，公司期间费用率为 22.96%，同比提升 3.27pct。其中，销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 9.52%/8.7%/4.53%/0.21%，分别同比变动 -0.02pct/+2.17pct/+1.09pct/+0.03pct。
整体业务有所承压，智能产品占比提升。公司推动智慧家居产品布局，持续加大研发投入，构造完备产品矩阵。2022 年，卫生陶瓷 / 龙头五金 / 浴室家具 / 瓷砖 / 浴缸浴房分别实现营收 35.1/20.7/8.08/5.12/4.13 亿元，同比下降 6.01%/8.04%/12.57%/17.98%/26.21%。其中，公司智能产品实现 18.88 亿元，收入占比为 25.12%（+1.84pct）；智能产品中，智能坐便器实现 13.89 亿元，收入占比为 18.49%（+1.73pct）。
全渠道布局稳步推进，家装渠道表现较优。经销零售方面，公司持续完善渠道布局，加大下沉力度。2022 年，家装店及乡镇店明显增加，终端门店网点数量达到 13,378 家，实现营收 30.58 亿元，同比下降 12.12%。
公司深耕卫浴空间，积极完善智能家居产品布局，多渠道运营稳步推进，未来成长性突出，中国银河预计公司 2023/24/25 年能够实现基本每股收益 0.82/1.02/1.23 元，对应 PE 为 26X/21X/17X。
文章来源 : 乐居财经
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